أين سيذهب المؤشر؟

السلام عليكم ورحمة الله وبركاته

حدث تطور مهم لأحد المضاربين في السوق المالية السعودية خلال الأسبوع الماضي، عندما كان يراقب عن كثب حركة مؤشر السوق المالية السعودية على شاشة عرض الأسعار في إحدى قاعات التداول. كان المؤشر عاقدا العزم على المضي قدما في تراجعاته الحادة دون مراعاة إلى حجم شاشة عرض الأسعار.

ما كان من المؤشر إلا أن اخترق إطار الشاشة و ضرب في الأرض مواصلا هبوطه. لم يجد ذلك المضارب في السوق المالية السعودية من حل و هو يراقب عن كثب تراجعات المؤشر الحادة سوى إدخال رأسه في الأرض بغية معرفة إلى أين يتجه المؤشر و كله أمل في إمساك طرف المؤشر وإعادته إلى صوابه.

لم يكن ذلك سوى فحوى الرسم الكاركاتيري للزميل المرزوق في جريدة "الجزيرة" يوم الثلاثاء الماضي. ترجم الرسم الكاركاتيري حال السوق المالية السعودية هذه الأيام. حال من الأهمية بمكان متابعتها من كثب في محاولة ليس لفهم المسببات فحسب، إنما لمحاولة قراءة المستقبل القريب على أقل تقدير ناهيك عن المستقبل البعيد.

أين سيتجه المؤشر؟ وأين سيقف مسلسل تراجعاته؟ ومتى؟ وهل ستعود المياه إلى مجاريها؟ ومتى؟ وكيف؟ وماذا عن التغير المستمر في مواقع تأثير الشركات المدرجة في حركة المؤشر؟ مجموعة من الأسئلة الواقعية تبحث عن إجابات ترسم بها مستقبل السوق المالية السعودية.

حاولت دراسة الإجابة عن هذه التساؤلات عن طريق دراسة انعكاسات تعديل معادلة حساب مؤشر السوق المالية الأسترالية مطلع العقد الميلادي الحالي على أسعار أسهم الشركات المدرجة، وكميات التداول، ومستويات السيولة.

نشرت الدراسة منتصف كانون الثاني (يناير) من العام الحالي في مجلة "التمويل الإداري" Managerial Finance تحت عنوان "انعكاسات تعديلات المؤشر على السعر و حجم التداول".

هدفت الدراسة إلى تفنيد انعكاسات تغيير معادلة حساب المؤشر على أسعار أسهم الشركات المدرجة، وأحجام تداولاتها خلال الفترة من بداية الربع الثاني عام 2002 حتى نهاية الربع الرابع من عام 2003. فترة زمنية ليست بالقصيرة في سوق مالية متقدمة مرة بتغيرات هيكلية مختلفة.

قبيل ذكر نتائج الدراسة، فإنه من الأهمية بمكان الأخذ في الحسبان التباين بين آلية احتساب مؤشر السوق المالية الأسترالية ومثيلتها السعودية، والمظلة العامة التي تعمل كلتا السوقين تحتها، والمتمثلة في منهجية الإعلان عن دخول أو خروج سهم شركة مدرج في حساب المؤشر، حيث تتميز السوق المالية الأسترالية بوجود مؤشرين رئيسين يعملان بشكل متوازن لإعطاء صورة واقعية عن نشاط السوق وجاذبيتها. يركز المؤشر الأول S&P/ASX 100، على قياس نشاط السوق، بينما يركز المؤشر الثاني S&P/ASX 300، على أداء الأسهم المدرجة.

يشكل المؤشر الأول معيارا لقياس قرابة 84 في المائة من مجموع القيمة السوقية للشركات المدرجة. يضم هذا المؤشر كبريات الشركات الأسترالية المدرجة من حيث رأس المال. يشكل المؤشر الثاني معيارا لقياس 91 في المائة من مجموع القيمة السوقية للشركات المدرجة، يضم هذا المؤشر مزيجا من الشركات الكبيرة والصغيرة من حيث رأس المال.

تتميز السوق المالية الأسترالية أيضا بوجود آلية مرنة لمعادلة حساب المؤشر وتنفيذها، حيث تتم مراجعة أسهم الشركات المدرجة بشكل دوري نهاية الشهر الثاني من كل ربع سنة لتقويم المؤشر في إعطاء صورة واقعية عن حالة السوق المالية الأسترالية و نشاطها.
ينتج عن هذا التقويم إضافة أو إزالة، أو كلاهما معا، لعدد من أسهم الشركات المدرجة في حساب المؤشر. تلحق هذه العملية بإعلان دوري عن قائمة الشركات المشمولة في حساب المؤشر. يصدر الإعلان منتصف الشهر الثالث من كل ربع سنة، على أن يتم العمل بمعادلة الحساب الجديدة بداية أول عمل في ربع السنة الذي يليه.
توصلت الدراسة إلى مجموعة من النتائج المفيدة، أهمها:

1. ليس هناك انعكاس ملحوظ على قيمة المؤشر عند إضافة أو حذف سهم إلى معادلة حساب المؤشر خلال يوم الإعلان عن التغيير، أو يوم تنفيذ التغيير.

2. ليس هناك انعكاس ملحوظ على قيمة المؤشر عند إضافة أو حذف سهم إلى معادلة حساب المؤشر خلال يوم الإعلان أو يوم التنفيذ.

3. ليس هناك انعكاس ملحوظ على سعر سهم الشركة المضافة إلى أو المحذوفة من معادلة حساب المؤشر خلال يوم الإعلان أو يوم التنفيذ.

4. ينخفض سعر سهم الشركة المضافة إلى معادلة حساب المؤشر بنسبة 1 في المائة قبل تسعة أيام من تنفيذ قرار الإضافة.

5. يرتفع سعر سهم الشركة المحذوفة من معادلة حساب المؤشر بنسبة ضئيلة خلال يوم تنفيذ قرار الحذف. يتراجع السعر بعد ذلك بنسبة 3 في المائة بعد عشرة أيام من يوم تنفيذ قرار الحذف.

6. يحدث ارتفاع طفيف في حجم تداولات سهم الشركة المضافة إلى أو المحذوفة من، معادلة حساب المؤشر خلال يوم الإعلان أو يوم التنفيذ.

7. يتراجع حجم تداولات سهم الشركة المحذوفة من معادلة حساب المؤشر بعد مرور 30 يوماً من يوم تنفيذ قرار الحذف.

تحمل هذه النتائج في طياتها عديدا من الفوائد حول سلوك السوق المالية عند حدوث تطوير في معادلة حساب مؤشرها. من أهم هذه النتائج، التغيير المنظم في استراتيجية المستثمر المؤسسي عند وقبل وخلال وبعد أيام الإعلان والتنفيذ، وانعكاسات هذا التغيير على أسعار وأحجام أسهم الشركات المدرجة.

*كاتب سعودي
**عن صحيفة" الإقصتادية"السعودية